1号配资诺德基金：消费板块或呈现触底信号，复苏态势渐明

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专题：2026年度投资策略|顶级基金公司、基金经理展望马年投资机会

　　从2023年以来，传统消费板块整体经历调整，供需结构逐步匹配，库存去化也较为充分。从2025年三季度开始传统消费在多个维度都呈现了触底回升迹象。展望2026年，传统消费在政策支持、周期规律以及较低基数的作用下有望呈现一定的复苏态势。

盛康策略

　　行业中观：传统消费景气度触底有望复苏

　　从2023年开始，消费的主要细分方向先后进入了调整期，白酒、啤酒、调味品、速冻食品、餐饮、出行、酒店等各个方向都在重新进行供需匹配。经过三年的调整，大部分细分板块已逐步实现了供需平衡，完成了库存去化。

　　从2025年三季度开始，大消费板块在多个方向呈现了触底的迹象。

　　互联网巨头的线下支付数据于2025年二三季度转正，其中三季度线下支付增长加速。

　　高端消费呈现回暖，Hermès、Prada 同店销售持续增长。Louis Vuitton、Burberry上半年同店降幅收窄，三季度同店转正。其他高端品牌，同店降幅持续收窄。LVMH集团旗下四大品牌——路易威登（Louis Vuitton）、迪奥（Dior）、蒂芙尼（Tiffany）和诺悠翩雅（Loro Piana）于2025年12月在北京开设全新旗舰店，这是中国奢侈品市场复苏的重要风向标。

　　餐饮消费方面，头部火锅品牌翻台率降幅持续收窄，2025年8月份后逐步恢复至持平区间。知名鱼火锅品牌翻台率降幅持续收窄，2025年11月回到持平，12月进一步实现正增长。

　　餐饮供应链同步改善，调味品头部品牌和速冻食品头部品牌在2025年四季度动销都实现了转正，呈现高个位数到双位数增长。

　　出行相关数据方面，三大酒店集团自2025年9月以来ADR转正，RevPar降幅持续收窄。三大航空公司票价降幅持续收窄，并于9月转正，四季度维持正增长。

　　CPI数据方面，2025年从2月份转负之后直到9月份一直维持低位，10月份CPI恢复正增长，11月至12月达到0.7-0.8%，回到了疫情之后的最高值。

　　展望2026年，政策或对消费更加支持，中央经济工作会议将“实施消费升级行动，扩大重点领域消费”放在首要位置，新一年度的以旧换新政策如期推行，《求是》杂志对地产政策也做了积极的表态。同时，国内强大的制造业和科技产业也为经济发展注入了新的动能。叠加2025年外在因素对顺周期消费的冲击导致的低基数，2026年传统消费的景气度有望进一步改善，复苏趋势渐趋明朗。

　　投资方向：关注新的产业趋势、新的产品周期

　　以及部分传统消费周期底部的投资机会。

　　基于当前的消费环境，我们认为2026年消费品投资品领域具备较多结构性投资机会。我们谨列举以下几个方向，而实际上今年可投资方向相对较多。

　　新的产业趋势。疫情之后，国内消费需求萎缩，同时传统制造业产能过剩，国内消费品步入供过于求阶段。这个阶段，社会化的生产制造能力大幅提升，大部分供给趋于同质化，从而衍生出了一种新的产业趋势——硬折扣零售，源头直采、大规模集中采购、缩减渠道层级、减少中间费用，最终实现远低于传统零售渠道的零售价格，让利消费者。从品类看，零食因其冲动性消费属性强、渠道话语权强于品牌、渠道加价率高，成为了第一个垂类硬折扣模型。目前零食硬折扣零售格局较稳固，股票配资交流平台全国二元化，区域寡头化，且龙头公司都在进行新品类的扩充和新店型的迭代，经营形势向好，未来有望迭代出有竞争力的社区硬折扣店型。当前硬折扣零售的产业趋势仍在加速渗透，依然具有比较好的投资机会。

　　新的产品周期。历史上，消费品行业新的品类、新的大单品层出不穷，消费者也见证了一个个品牌的诞生。疫情之后进入消费者视野的大单品有电解质水、无糖茶、椰子水、魔芋零食、高速吹风机等。以魔芋零食为例，品类依然处于高速成长期，该品类相对其他零食具有健康爽口且不腻的属性，消费人群明显扩圈，消费场景多元，消费频次较高，因此具有较大的潜在市场空间。龙头企业持续进行消费者教育、聘请代言人进行消费者扩圈，产品不断迭代新口味，不断拓展新渠道，大单品的规模效应有望持续释放。并且因为消费景气度整体不高，在当前估值水平下龙头公司具备较好的配置价值。

　　酒水板块。历来是投资者关注度最高的消费品板块，因龙头公司品牌形象突出、竞争地位较稳固、护城河较宽、过往20年价格大幅跑赢通胀，放眼全球都是最顶尖的商业模式之一。从长期视角看，酒水板块呈现了金字塔结构，品牌位次较清晰，金字塔尖的头部白酒销量占比仅有小个位数，因此还有比较大的市占率提升空间，从周期视角看，2025年因为外在因素冲击导致酒水板块需求断崖式下滑，加速了行业的库存出清；需求端，2026年春节旺季动销验证较为旺盛，且下半年低基数下动销较大概率转正，全年维度动销或将实现正增长；供给端，从2025年下半年开始头部白酒纷纷降速乃至下滑去库存，2026年或将延续这一举措，即供给端可能不会有明显增量。从而周期视角下，行业将从过去4年的供过于求阶段逐渐进入供需平衡的阶段，部分公司可能将呈现一定的供不应求的状态，这是周期底部的重要标志。从公司视角看，当前龙头企业在周期底部进行了大刀阔斧的改革，产品聚焦、渠道松绑、提升消费者触达，改革措施实现了渠道生态改善，且带来了增量需求。当前龙头企业估值处于历史较低区间，有望迎来业绩与估值修复。

　　综上所述，传统消费品板块经过三年调整期后，从2025年三季度开始出现触底迹象，2026年有望实现复苏，基于当前的消费环境，我们将重点把握新的产业趋势、新的产品周期，以及部分处于周期底部的顺周期龙头公司的投资机会。

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